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2012年02月24日

【中国涂料资讯】2月23日，去年12月刚上市的齐峰股份(002521,股吧)（）公布了其首秀的年度业绩快报。

数据显示，2011年其实现营业收入15.78亿元，较2010年13.53亿元，同比增长16.63%；但营业利润仅为8496.43万元，较2010年15718.06万元大幅下滑45.94%，净利润亦仅为7665.18万元，同比下滑幅度高达47.85%。

对此糟糕业绩，齐峰股份业绩快报解释称，“因原材料纸浆、钛白粉价格大幅上涨所致。”

一位江苏券商化工行业的研究员对表示，“钛白粉市场价格持续上扬，去年钛白粉生产商业绩普遍暴增，但下游涂料、造纸企业若不能检测精准经久耐用首选机器济南新时期试金仪器有限公司转移钛白粉这种原材料成本大幅上升的风险，其年末业绩影响肯定很大。” 经调查，殃及齐峰股份业绩的行业源头或为不稳定、不均匀的钛精矿供应。

冰火两重天。与奇峰股份迥异的是，钛白粉上市公司如佰利联(002601,股吧)（）等的业绩则因此而飙升。

钛白粉之殇

齐峰股份主营产品为装饰原纸，其原材料主要为木浆和钛白粉。招股书显示，2008年、2009年和2010年月份，木浆成本占公司产CPE用量逐步增加品成本的37.67%、31.06%和35.48%；而钛白粉成本占公司产品成本的比例为33.96%、36.02%和37.51%。

而去年齐峰股份业绩受原材料钛白粉价格上升的影响更大。

据2011年中报，2011年上半年齐峰股份营业成本同比增长36.77%，主要原因之一在于原材料钛白粉价格大幅度上涨，出库价格同比上涨44%。而纸浆出库价格同比仅上涨21.3%。

招股书显示，按照2009年度生产销售数据，假定销售均价及其他成本不变，钛白粉价格每上下浮动1%，公司综合毛利率相应波动0.27百分点；而纸浆变动1%，仅浮动0.23个百分点。

据计算，2011年上半年钛白粉上涨44%使得产品毛利率下滑约11.88个百分点；而纸浆上涨21.3%对其产品毛利率的影响仅有4.90个百分点。

前述江苏券商的行业研究员对表示，“去年2季度钛白粉价格达到历史高位，一度超出2万元/吨，随后有所回落，而去年四季度至今又持续上涨，如今重新站上了2万元大关。”

原材料价格飙升之下，2011年上半年，齐峰股份营业收入虽同比增长18.23%，但营业成本增长幅度更大，为36.77%，而净利下滑高达62.10%。而其在去年中报中便已预计月份净利润将同比下滑60%-70%，而至今，全年净利更同比下滑高达47.85%。

谁的盛宴？

钛白粉殃及了下游，那钛白粉生产商又如何？

前述江苏券商分析人士坦言，“去年钛白粉生产商量价齐升，特别是提高出厂价，对其业绩贡献非常大。”

一位生产钛白粉企业的高管亦表示，“去年效益很好，一方面是因为销售量，更主要的是提价因素。”

上海一位对钛白粉行业熟悉的券商人士亦对分析，“去年钛白粉生产企业的原材料钛精矿价格有所提升，而钛白粉生产商通过大幅提价其业绩反而激增。”

那么到底谁分得了去年国内钛白粉市场的巨羹？

据2010年产量数据，国内钛白粉前三甲为山东东佳集团股份有限公司（下称，“山东东佳”）、佰利联（）和四川龙蟒钛业股份有限公司（下称，“龙蟒钛业”）。

钛白粉前三甲中，至今唯一一家成功上市企业佰利联2011年前三季度实现营业收入15.10亿元，同比增长77.84%，而归属上市公司股东的净利润为3.26亿元，同比增长达186.33%。

而钛白粉巨头山东东佳于2010年3月22日IPO折戟，虽无其2011年直接的靓丽业绩数据，但其受纤维吊带托管理上市公司*ST钛白（）的业绩出现了一定程度上的“逆转”。

2011年上半年，*ST钛白在山东东佳的托管下，业绩同比有了大幅的减亏。数据显示，2011年上半年实现主营业务收入为2.15亿元，同比增长斗篷53.30%，净利润亏损为1498.52万元，但较2010年上半年亏损4634.47万元，同比增长67.67%。

龙这类气凝胶的机械性能具有多功能性蟒钛业的IPO过程更为波折，二度“被否”，最近一次在2009年8月14日。但是龙蟒钛业或为钛白粉持续涨价的大赢家。

据国家化工行业生产力中心相关数据，2011年龙蟒钛业超过了山东东佳行业第一的地位，实现15.3万吨的产量。

此外，国内上市公司，攀钢钒钛(000629,股吧)（）和安纳达（）亦分获一杯羹。

攀钢钒钛归属于母公司所有者的净利润仅为1.75亿元，同比下滑高达69.77%。但其钛业务数据颇为靓丽，毛利率和毛利率增长率达37.24%和19.64%，为其8大主要业务之首；而钛业务收入同比增长幅度更是高达119.95%。

另据安纳达近期公布的2011年业绩快报，其2011年全年实现营业收入同比30.73%，归属于上市公司股东的净利润更是惊人地达到了111.57%。

“看不清”的钛白粉

2011年，钛白粉产业上下游冰火两重天，2012年行情又会如何？

前述江苏券商分析人士对坦言，“目前钛白粉价格重新站上2万元/吨，但走势一定程度上取决于下游需求，若需求跟不上，价格再次回落可能性比较大。”

该人士还表示，“钛白粉下游主要是涂料，而涂料触摸开关又跟房地产行情密切相关，房地产行情现在看不清。”

因正处年报披露期，佰利联董秘郭旭对未作过多透露，但对于2012年钛白粉走势亦谨慎表示，“还看不清。”

“看不清”的行情到底如何演绎？行业源头或能找到一些信息。

一位对无机化工产品熟悉的私募人士对表示，“钛白粉的价格直接跟其原材料钛精矿相关。”

“去年年底到现在的钛白粉价格的反弹行情（重新站上2万元/吨），主要是由于上游钛精矿的涨价，短短几个月钛精矿的涨幅50%，甚至超过了钛白粉涨幅。”该私募人士进一步表示。

亦从钛白粉产业获悉，去年11月份钛白粉的价格为17000元/吨附近，而至今为20000元/吨左右，价格涨幅不到20%。

为什么钛精矿短期内有如此大涨幅？

对此，该私募人士进一步解释，“钛精矿主要靠进口，而国内主要集中在攀枝花，钛精矿的供应不稳定、不均匀的现状直接影响下游的大波段行情。”

位于攀枝花的攀钢钒钛钛业务中，除了钛白粉外，还包括钛精矿业务。其2011年中报显示，2011年钛精矿的价格上涨对其钛业务贡献亦颇大。

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